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在碳中和、碳達峰以及各種限產(chǎn)措施的背景下，鋼材易漲難跌，逢低買(mǎi)入的安全邊際較高，面對放量的急跌做好風(fēng)險控制。生產(chǎn)企業(yè)也可以借助淡季議價(jià)空間較大的優(yōu)勢提前進(jìn)行一定量的備貨。
7月30日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，會(huì )議分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，布置下一步工作重點(diǎn)，其中“糾正運動(dòng)式‘減碳’”受到鋼鐵相關(guān)從業(yè)者的廣泛關(guān)注。受此影響，螺紋鋼主力價(jià)格當天夜盤(pán)急跌超過(guò)300元/噸，連續兩個(gè)交易日鋼價(jià)回調累計超500元/噸。然而，筆者基于對宏觀(guān)和行業(yè)大趨勢的判斷，繼續對鋼價(jià)的走勢保持較樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
鋼價(jià)的金融屬性不斷增強
自供給側結構性改革以來(lái)，鋼鐵行業(yè)的期現結合緊密程度不斷加深，期貨價(jià)格的價(jià)格發(fā)現功能發(fā)揮效果顯著(zhù)，市場(chǎng)預期得以在盤(pán)面充分體現，且預期對價(jià)格的影響日漸加深。近年鋼價(jià)的波動(dòng)性和趨勢性不錯，吸引了許多投機資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，同時(shí)鋼材期貨為市場(chǎng)提供了風(fēng)險管理工具，大量金融資本深度參與鋼材期貨和現貨貿易，不僅僅是期貨，現貨的金融屬性不斷增強，套保者、期現套利者、投機者“三足鼎立”的局面改變了傳統的定價(jià)模式，價(jià)格由預期主導。復雜的國內外宏觀(guān)環(huán)境與高度敏感的市場(chǎng)氛圍是價(jià)格快速波動(dòng)的根本原因，這對傳統鋼貿、統計套利和期貨單邊交易都帶來(lái)一些挑戰。
重視后續財政支出對鋼價(jià)的影響
正是因為鋼價(jià)金融屬性的不斷增強，筆者加強了對貨幣政策和財政政策的研究，重點(diǎn)關(guān)注政策的逆周期調控和利率對大類(lèi)資產(chǎn)的影響�！�730政治局會(huì )議”被普遍認為是具有拐點(diǎn)意義的會(huì )議。高層對經(jīng)濟的定調發(fā)生了改變：“當前全球疫情仍在持續演變，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟恢復仍然不穩固、不均衡�！毕鄬τ凇�430政治局會(huì )議”上“穩增長(cháng)壓力較小”的表示有了明顯的變化，因此貨幣政策和財政政策會(huì )有所反應。貨幣政策的調整較小，整體框架還是中性的總量政策+積極的結構政策，變化較大的可能是財政政策，會(huì )議表述是“積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層‘三�！拙�(xiàn)，合理把握預算內投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”，這意味著(zhù)下半年政策重點(diǎn)從結構性轉向總量——要提升總體效能。
從政府的融資情況來(lái)看，今年上半年的政府債凈融資一直不達預期，去年月均凈發(fā)行在7000億元，今年1—7月份月均在3868億元，接近腰斬，下半年可能加大地方政府發(fā)債力度。7月份PMI已經(jīng)回落至50.4的水平，財政政策加速對經(jīng)濟的托底是大概率事件，當前預算內的政府債凈額是4.5萬(wàn)億元，是去年8—12月份的1.14倍，“子彈”比較充足。另外，“推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”的表述也為財政支出前置做了鋪墊。因此，筆者認為，沒(méi)必要對下半年的經(jīng)濟過(guò)于悲觀(guān)，后續財政支出發(fā)力會(huì )帶動(dòng)信貸周期，可能看到超預期的社融數據，提升各行業(yè)的景氣度，同時(shí)將提振鋼材的需求。
基本面支撐依舊較強
與全球化大宗商品市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲貨幣政策擔心加息不同，在國內政策的指引下，鋼材近期走勢明顯強于鐵礦石、有色金屬及能源化工板塊品種。從產(chǎn)量上看，雖然今年除河北以外其余各省份的粗鋼產(chǎn)量均明顯增加，但庫存的累積情況和價(jià)格的持續性反映出市場(chǎng)的景氣度和真實(shí)需求情況都是比較好的，雖然部分民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)貸款受限，但是全球復蘇背景下制造業(yè)回暖的動(dòng)力也不可小覷。另外，焦煤、焦炭的供應一直處于相對偏緊的狀態(tài)，雖然鐵礦石價(jià)格近期出現了下跌，且現貨市場(chǎng)成交較為冷淡，但筆者認為鋼價(jià)成本支撐較強，跟隨礦價(jià)下跌的概率是比較小的。對于鋼價(jià)近期的快速回調，筆者更傾向于認為這是股市回調引起的，隨著(zhù)大盤(pán)企穩，鋼價(jià)有望止跌回升。
綜合來(lái)看，筆者還是延續前期對鋼價(jià)的中長(cháng)期判斷，在碳中和、碳達峰以及各種限產(chǎn)措施的背景下，鋼材01合約易漲難跌，逢低買(mǎi)入的安全邊際較高，面對放量的急跌做好風(fēng)險控制。生產(chǎn)企業(yè)也可以借助淡季議價(jià)空間較大的優(yōu)勢提前進(jìn)行一定量的備貨。